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【投资干货】IPO中股份制改造的模式及操作实务全解析(上)

时间:2016-12-23 16:27来源:华城e金融浏览次数:1974

  一、企业股份制改造

  详细操作方法

  1、企业组织形式的选择

  股份制、公司制改制的类型包括改组为股份合作制或者公司制。有限责任公司、股份有限公司和股份制改造具有不同的特点,因此,改制企业应当根据企业自身的性质、条件等选择合适的改制类型。一般而言,由于股份制改造具有劳力和资本双重结合的属性,且随着社会的发展,股份合作制最终将退出历史舞台。因此,企业改制应当尽量选择公司制改制,即改组为有限责任公司或者股份有限公司。

  具体而言,如果股本规模达不到公司法规定的设立股份有限公司条件的,即股本相对小与股本相对大的,一般选择有限公司;对于股本大于 2000 万的,选择股份有限公司;将来可能达到上市公司条件的,尽量选择股份有限公司。由于有限责任公司审批手续较为简便,法人治理结构也较为简单,因此,从这个角度看,选有限公司较为合适。

  2、公司制改制后股权的设置和选择

  根据股权性质分为:普通股、优先股。普通股股东在公司提列了公积金、公益金以及支付了优先股股利后,才能参与盈余分配,其股利具有不确定性。优先股由于优先于普通股股东分得股利,因此股利确定,清算时,优先股优于普通股。但是一般不参与管理,而且没有表决权。可见,公司改制时应当因地制宜选择股权类型。

  根据投资主体性质分为:国有股、国有法人股、社会法人股、个人股和外资股。对于国有股,股利需要上缴。对于国有法人股,由于有国有资本参股,具有稳定性,且审批程序简便,因此,尽可能设置为此种股权。对于外资股:如果需要流通的,可以设置 b 股、h 股,如果不需要流通的,就应当设置为一般股。

  3、控股股东

  控股股东有绝对控股和相对控股之分。对于绝对控股,股权大于 50% 以上;对于相对控股,股权大于 30% 以上。包括单独或与他人合作,持有公司股权 30% 以上;单独或与他人合作,持有公司表决权 30% 以上;单独或与他人合作,能选出半数以上股东的;事实上控制公司运营的。在实际操作中,公司前五名法人,前十名自然人可以成为控股股东。

  4、关联交易

  企业实施公司制改制,必须控制关联交易。关联公司往往是利润转移和流失的渠道,所以企业改制要注意到将来可能的问题,注意与控股股东,控股股东相关的人士,董事、监事、高级管理人员,董事、监事、高管人员的亲属,董事、监事、高管人员的合伙人所形成的关联交易。目前只有上市公司才有关联交易的情形。

  一般而言,下列各项关联交易,要绝对注意:提供原材料,包括零部件,供电、供水;提供劳务;资金的占用和往来(提供贷款、担保、股权质押、往来款项);土地使用权,厂房、设备、租赁;重大资产的转让与出售,股权的转让与出售;生活上提供的服务(食堂、班车);对外重大的投资、合作、开发与结算;产品的销售等。

  为了防止关联交易的发生,公司在改制时应当制定《关联交易协议》;制订关联交易汇总表,以年度为期限,将每年度发生的每笔关联交易的名称、单位、单价、数量、金额、方式、付款方式,列表造册,汇总表提交股东会审议。对于上市公司300万以上的重大关联交易,要有独立董事审核、签字。对于协议和汇总表的内容,要严格履行;发生重大变更要及时提交股东会、董事会重新讨论议定;重大的关联交易要公示公告;资产重组或企业改制时尽可能做到产、供、销整体装进公司,减少关联交易,越低越好。

  5、防止同业竞争

  改制过程中,为了防止控股股东与改制的公司在同类产品和同等服务上产生竞争,必须明确产品是否构成同业竞争,必须在产品的功能(产品的功能上加以区别,逐步缩小市场范围)、销售范围(产品的销售范围加以区别,公司与控股股东尽可能不抢占同一个市场)和时间上加以限制,以防止公司利益受到严重损害。同类产品竞争或同等服务。

  为了防止同业竞争,企业改制时应当在资产重组的过程中要注意资产的完整性,将产、供、销都装进去。最好控股股东做出承诺,将来不实施同业竞争的行为。或者将产生同业竞争的资产收购,重新装入改制公司,如果资产的质量不好,则转让出去,采取这样的措施的目的就是消灭同业竞争。

  6、资产重组

  在资产重组的过程中,要合理处置闲置资产和非闲置资产。对于闲置资产,要剔除;对于非闲置资产,要实施资产效益良好运用,使资产真正达到最佳状态。重组方式有:

  a、资产整体重组。资产要进行整体重组,不做任何分离,即要减少非经营性资产的比例,一般不大于公司净资产的 10%;富余、离退休人员较少;资产的盈利质量比较好;重组后,还要做到外来的股东对整体重组没有异议。以资产实施整体重组的形式对企业实施改制,具有重组方便,改制迅速的优点,但是由于原有利益格局没有变化,这种改制往往难以转换经营机制。

  b、实施主辅分离。重组时把优良资产分离出来组成新公司,原企业实行控股,将不良资产留在原企业。实施主辅分离有利于主业资产的相对优化,并强化了吸引外来股东的能力;原企业对外的利益格局也未发生变化。不过这种改制,对外债权债务关系并没有发生改变,按照最新司法解释,这不能改变原企业与以优质财产分立成立新公司后,分立公司与原企业对债务连带责任的承担,这是优良资产没有真正独立出来的结果,而且辅业资产仍依靠优良资产养活。

  c、分立分离。将资产分离成两块,主、辅,形成两个独立的法人,没有控股关系,没有资产纽带关系。这种模式使得主业资产真正独立,真正激活,而且吸引外来股东投资的能力得到真正强化。但是由于重组打破了原有的对外、对内格局,因此改制难度大。有些辅业资产是主业资产的配套资产,在主业资产不能社会化时,有一定难度。加之分立导致的债权债务关系的连带责任,往往也不能改变。

  企业实施资产重组时,应当拟定重组方案,包括:

  (1)、原企业改制前的基本经营状况列表(各年度总资产、负债、资产效益状况、净资产利润率等)

  (2)、基本原则的思路;

  (3)、改制的企业资产、经营状况;

  (4)、发起人的基本情况(发起人的投资额、投入的资产性质等);

  (5)、实施股本设计,其中注意折股率的选择,对于大型企业、传统型行业企业要选小,对于中小企业、高科技企业要选大;

  (6)、列表股权结构(股东名称、股权数、股权比例、股权性质发起人:对于国有法人股发起人、社会法人股发起人、自然人股发起人、外资股发起人、社团法人股、总股本合计);

  (7)、股票发行价格的折算(每股的净资产、每股的市盈率倍数);

  (8)、相关问题的说明(资产重组的模式及基本原则、剥离资产处置的办法、债务重组的基本方法、关联交易的处置办法、富余、离退人员的安置、知识产权及专利技术的处置、土地使用权的处置、其他相关的问题);

  (9)、组织机构设计(框架:股东会、董事会、监事会、经理层、职能科室、生产主体的最佳结构为子—分公司—孙公司,法人结构:股东人数、董事会人数及相应机构、监事会及职能、经理层及职能、管理科室及职责);

  (10)、中介机构的聘请(聘请哪些中机构、各中介机构应做的工作);

  (11)、重组的时间、进度、工作安排。

  7、辅业资产改制的基本思路

  a、确定主业的主导产品及其与主导产品相关的资产范围。确定主业资产,辅业资产亦确定。

  b、剥离辅业资产。

  第一,把企业集团分成两大类:主业资产法人单位、辅业资产法人单位。

  第二,把主业资产法人单位分成:无需现在改制的主业法人单位;需进一步改制的主业法人单位。

  第三,把需进一步改制的主业法人单位分成:需改制成规范的主业法人单位;剥离部分的辅业资产法人单位。

  第四,把主业法人单位剥离出来的部分辅业资产单位加辅业资产法人单位,确定主业资产单位的范围

  c、把原企业集团的负担进行企业分摊。

  第一,债务负担:原则上债务跟着资产走;留下适当比例的部分债务(指辅业资产的债务),可以全部由主业承担。

  第二,人员负担:对于辅业资产的全体职工,主业分流下来的富余人员和主、辅业改制前的离、退休人员,采取经济补偿金的办法,留给辅业企业。

  d、确定闲置资产(不良资产)。

  第一,积压库存的产成品、半成品、原材料、加工协作件、零部件(积压一年以上的);

  第二,久拖未决的在建工程(形不成生产能力的);

  第三,两年以上未见效益的长期投资;

  第四,三年以上的应收往来帐款;

  第五,短期流动资金中的,几年未处理的短期证券的股本价差;

  第六,生产能力过剩的厂房、设备;

  第七,待摊费用(久拖未摊的)。

  e、对辅业资产进行合理合法的处置。

  第一,对从事社会管理性的资产要无偿的交给社会管理;

  第二,对从事社会公益性的资产采取逐年补贴、逐年减少(2-3 年内)的推向社会;

  第三,对各类人员支付经济补偿金;

  第四,把有自负盈亏能力的辅业企业改为非国有控股的公司制企业,没有自负盈亏能力的改为国有控股的公司制企业。

  f、在主、辅业资产范围内,以市场价格为基础开展有偿服务。

  g、对无自负盈亏能力的企业通过让渡产品、让渡部分市场、增加适当的关联协作、无偿的占用企业部分知识产权(或低价的占用),商标、商誉、专利技术、工业产权等,或土地使用权、资金支持和占用、分红的贴补等手段进行经济支持(扶持)。最后,不断强化辅业资产改革,争取 2-3 年内走向市场。

  8、债务重组

  a、补充资本金。将占用的国有资产、欠款、欠税、欠电费、财政拨款等变为国有资本金,增大资本,减少负债。

  b、企业间的债转股。

  c、委托中介机构托管债权(委托资产管理公司)。

  d、与银行债权人商定减轻债务(降低原已挂帐贷款的贷款利率、挂帐停息、用低利率的新贷款还高利率的老贷款、商定把部分债务转移控股单位、折扣式的偿还债务,银行呆、坏帐)。

  e、募新资还旧债(还公司债:把公司的资产负债率做大,通过改制增加新股东,新投资还公司债;还股东债:把公司的资产负债率做适当,新股东收购的存量股份,还给因形成公司资产的股东的负债)。

  f、股转债。

  g、资本运作偿还债务(出售资产、出售股权、土地使用权变现、固定资产变现)。

  9、人员重组(安置、经济补偿)

  a、需安置的人员范围包括六类:辅业资产企业的全体职工;改制过程中可能出现的破产企业职工;主业分流的富余职工;原企业的离、退人员;需重新安置的工伤及重病员工;需特殊照顾的职工遗属。

  b、安置人员处置方式:以改制为时点,改制前的六类人员进辅业资产;改制后人随资产走。改制后有主业、辅业,会产生新的退休人员;老人老办法,新人新办法。以一定年度为界限,如某种办法执行截止至 2008 年;支付各种经济补偿金。

  c、支付的类别包括:前三类人员支付解除职工劳动关系的经济补偿金;对离、退人员支付超支的工资补贴、住房补贴、福利超支补贴、超支的劳保补贴、适当的殡葬费。工伤、重病、遗属的特殊补贴,除买断工龄外,支付适当补贴。

  d、支付的标准:前三类:按劳动部的标准支付 12 个月工资;按破产企业的标准,每工龄年 1 个月平均工资;每工龄年支付 1 个月,但不超过 12 个月的工资标准。离、退人员:月平均工资×10 年。工伤、重病、遗属酌情照顾。

  e、支付的来源:应付工资、应付福利费(买补充医疗保险);改制企业的净资产;控股单位的净资产;政府补贴;土地使用权的变现。

  f、支付的方式:现金支付;实物资产支付(一般作价入股);负债支付。

  g、解除职工劳动关系的方法:身份和工龄置换,保留岗位。适用实物资产支付(作价入股)。身份和工龄置换,离岗走人。适用现金支付和负债支付。

  h、支付经济补偿金的帐务处理:挂资本公积金;挂负债、应付款;转成资本金,入股。

  i、对职工经济补偿金的一般处置办法:成立基金,统一管理;由职工个人作价入股;与经营者达成协议,如:企业支付职工未来 20 年的哪些费用。

  10、知识产权的处置

  a、范围包括:商标、商誉;专利技术;非专利技术;工业产权。

  b、处置:

  (1)商标商誉的处置:本企业改制,不作价入股(已体现在本企业净资产中了);向其他企业投入,评估作价入股;为辅业企业无偿使用一段时间,2-3 年,逐步转为有偿使用(租赁、作价入股),或者待辅业企业创造新的商标商誉时退出。

  (2)其他知识产权:成熟型的知识产权一般不作价入股;成长型的知识产权可以适当作价入股;新增的知识产权可以作价入股;新购买的知识产权可以作价入股。

  (3)应注意的几个问题:无形资产(不包括土地使用权)作价入股比例 ≤20%;高新技术无形资产作价入股比例 ≤35%;无形资产作价入股反向性。作价入股比例不是越大越好:评估值大、作价入股股份大;公司股本大,公司税后利润小;公司发行新股,价格小。

  11、土地使用权的处置

  a、辅业企业改制土地使用权有优惠政策。

  b、土地使用权有偿处置:

  (1)评估(土地使用权评估机构)。

  (2)处置:

  作价入股:国家作价入股,直接持股;国家作价入股,委托控股单位持股;土地使用权进入控股单位的资产帐户,再作价入股;进改制公司的控股单位,交出让金,再作价入股进改制公司。

  租赁:国家直接租赁,收租金;国家直接租赁,与企业控股单位分享租金;使用权评估进控股单位资产帐户,再向改制企业租赁;进控投单位帐户,交出让金,再向改制企业收租金。

  12、财务重组(要注意帐务处理)

  a、三年以上的应收、应付最好不进。

  b、在建工程(久拖未决的)或形不成盈利能力的在建工程最好不进。

  c、计提各项损失准备。

  d、保证主营收入占一定比重。

  e、剔除各种补贴、补助、罚没收入等(计算盈利时剔除)。

  f、资产与负债要相匹配。

  g、要有独立的财务核算机构,独立的财务决策。

  h、要有独立的银行帐户、纳税帐户。

  i、长期投资不见效益的,要剔除。

  j、核销闲置资产。

  13、发起人资格

  a、只能是自然人和法人。

  b、有一半以上居住在国内。

  c、股份在设立公司后三年内不得转让。

  d、投资一般不允许用股权投资。但实际中有,最好不超过 20%。

  e、投资一般是无形资产与货币资金,一般不投实物资产。

  f、主发起人的股权,一般改制不能 ≥95%。各地不一,北京 90%,上海 75%。辅业资产改制,国有股 ≤75%。

  g、发起人投资禁止捆绑式(禁止兄弟俩式的资产捆绑上市),加大了管理难度。

  h、发起人协议书应关注的问题:资格;明确投入资产数量;明确投入资产性质;明确发起失败后,各自应承担的责任;明确改制过程中中介机构的费用各自承担的比例,指的是发起失败后的承担。

  14、法人治理结构的规范

  a、范畴:股东会、董事会、监事会、经理层,对于上市公司,还包括董事会秘书。

  b、存在问题:

  (1)一股独大。股东会一人控制,中、小股东权利无法实现。

  (2)董事长一言堂。内部人控制。

  (3)监事会形同虚设。

  (4)经营者的激励机制薄弱。

  (5)关联人士从不回避。

  (6)两个关系理不清(党委会和董事会搞不清,董事会和经理层搞不清)。

  c、规范的措施:

  (1)建立健全法人治理结构。董事会、监事会、经理层、财务负责人。发展趋势增加营销负责人。

  (2)建立健全法人治理结构的运行规则。即:议事程序、议事规则、决策程序、工作准则、工作条例

  (3)公司高管人员的选聘程序合法化。对高管人员的任职考察做在选聘之前;公司董事由股东会选举产生;监事也由股东会选举产生;董事长由董事会选举产生;监事会召集人(主席)由监事会推举;总经理由董事会选聘;副总经理、财务负责人要由总经理提名,董事会选聘;董事会秘书由董事会聘任;董事会、股东会人员决议是最终决议(国企,不应再到主管机关审批)。

  (4)高管人员的任职资格合法化。公司法规定的六种人不行;市场禁入者不行(违规人员);公务员不行。

  (5)禁止双重任职:

  1)改制企业的法定代表人、控股单位的法定代表人,一般不兼改制企业的法定代表人。

  2)董事长和总经理要分开任职(企业规模达一定程度的时候)。

  3)公司的总经理、副总经理、财务负责人只能在公司独立任职,不准在外面兼职兼薪。

  4)公司的财务核算机构人员要相对独立。

  5)建立外部董事、外部监事制度。外部董事要达到 1/2(不在公司拿薪的);外部监事力争达到 1/2。

  (6)建立独立董事制度。

  1)任职资格:符合公司法规定的任职资格;不是公司前十名自然人股东;不在前五名法人股东单位任职;在公司无亲缘关系;不是公司的供应大户(关联交易的客户);相对的专业人士,即:法律、财务、市场方面有一定的经验;每年在公司至少工作 15 天;不在公司中介机构任职;最多任5家独立董事。

  2)主要职责:对公司选聘董事、监事有提名建议权;对股东大会的议案有提案权和征集股东权;对公司选、解聘会计师事务所有表决权;三分之一的独立董事有提议召开股东大会的权利;对公司的重大经营决策有表决权。重大是指:

  第一,资产管理:公司发行新股;增资扩股;发行中长期债券;兼并收购;重大资产重组;重大资产租赁、转让等。

  第二,财务管理:经营方针、策略;中长期发展规划;高管人员薪酬计划(年薪、持股、股票期权、养老保险);年度财务决算;内部股设计;重大关联交易审核。

  第三,投资管理:重大投资项目(基本建设、技术改造);重大对外投资;重大的新品开发。

  3)国内独立董事现状:500-600 名,上市公司要求至少要有会计人士,按国内要求至少要有 3000 名。非上市公司独立董事制度正在试点。

  4)国内、国外的独立董事作用比较:法人治理结构的组织框架限制了作用;忽视了专业人员的作用,大多只注重了名人效应;独立董事的报酬,不是薪水,叫「职务补贴」。独立董事是否可以持公司股份?国外有,国内限制,不超过 1%。薪水有高有低,没有标准。

  (7)理顺两个关系:

  1) 理顺董事会与党委会的关系。党委书记、董事长一人兼;机构能合并尽量合并,精简高效。

  2)理顺董事长与总经理的关系。尽可能总经理由董事长选聘;总经理尽可能从市场选聘;分开任职要有一定的条件,企业有了一定的资产、规模。

  (8)加大经营者的激励:推开年薪制;经营者持股;股票期权试点;经营者的商业、补充养老保险

  (9)强化经营者约束:

  1)依法办事,建章建制。

  2)建立高管人员诚信勤勉义务制度。公司董事对公司负责,以公司利益率最大化做为自己的出发点;不准贪污、行、受贿;不准侵占;不准在股东会未知情情况下,与公司签订任何关联交易;公平对待公司每一个股东;不能任意泄露公司任何商业机密;不准自己的亲属、子女干与公司竞争的事情;代理律师、合伙人也不准干与公司竞争的事情。

  3)建立关联人士的回避制度。经营者年薪、薪酬计划由外部董事、独立董事制订。

  (10)建立董事会决策失误的责任追究制度。

  1)追究哪些人:投赞成票的;投弃权票的;投反对票会议记录无记载的。

  2)如何追究:建立决策责任赔偿制度;建立董事责任保险制度。

  (11)在董事会下面建立专业型专家咨询机构、资产管理委员会、财务管理委员会、投资管理委员会。


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